Gold in a portfolio: Why, when, and where?
L¡¯or est souvent per?u comme une ? valeur refuge ? sans que l¡¯on soit n¨¦cessairement capable de d¨¦terminer le sens de ce mot. Si la notion de valeur refuge ¨¦voque intuitivement la s¨¦curit¨¦, il est important de la diff¨¦rencier des concepts d¡¯actif de couverture et d¡¯actif diversifiant.
Un actif diversifiant est un actif dont la corr¨¦lation avec le portefeuille que l¡¯on d¨¦tient n¡¯est pas parfaite. On peut ainsi supposer que l¡¯ajout d¡¯un actif diversifiant ¨¤ un portefeuille permettra d¡¯am¨¦liorer son couple rentabilit¨¦-risque. Le concept d¡¯actif de couverture va plus loin puisqu¡¯il implique une corr¨¦lation n¨¦gative avec les actifs d¨¦j¨¤ d¨¦tenus en portefeuille. Par exemple, un actif de couverture dont la corr¨¦lation avec notre portefeuille serait de -0,2 signifierait qu¡¯en moyenne, une baisse de la valeur de notre portefeuille de 1% serait associ¨¦e ¨¤ une hausse de l¡¯actif de couverture de 0,2%. Toutefois, s¡¯agissant d¡¯une valeur moyenne, il est en r¨¦alit¨¦ tout ¨¤ fait possible que cette corr¨¦lation soit parfois positive. Historiquement, on observe effectivement que les actifs risqu¨¦s (actions, obligations d¡¯entreprises...) ont tendance ¨¤ baisser en m¨ºme temps (les corr¨¦lations tendent vers 1) lors des crises. En d¡¯autres termes, la diversification anticip¨¦e peut ne pas se produire lorsqu¡¯elle est le plus n¨¦cessaire ! C¡¯est l¨¤ qu¡¯entre en jeu la notion de valeur refuge. Une valeur refuge est un actif dont la corr¨¦lation avec notre portefeuille est n¨¦gative non pas en moyenne, mais pr¨¦cis¨¦ment lorsque les march¨¦s d¡¯actifs risqu¨¦s s¡¯effondrent.
C¡¯est donc avec cette d¨¦finition en t¨ºte que nous tentons dans cette ¨¦tude de d¨¦terminer si l¡¯or joue le r?le de valeur refuge vis-¨¤-vis des march¨¦s d¡¯actions. Pour ce faire, nous ¨¦tudions un ¨¦chantillon de neuf pays entre 2000 et 2020. Nos r¨¦sultats indiquent que l¡¯or joue le r?le de valeur refuge dans cinq d¡¯entre eux (Allemagne, Canada, Etats-Unis, Italie et Royaume-Uni). Nous d¨¦montrons par ailleurs que cette caract¨¦ristique est plus ou moins prononc¨¦e en fonction du contexte de march¨¦ et d¨¦pend du niveau g¨¦n¨¦ral de volatilit¨¦ du prix des actifs ainsi que de la dynamique d¡¯¨¦volution des taux d¡¯int¨¦r¨ºts (pentification ou d¨¦pentification de la structure par terme).
Nos r¨¦sultats ont un int¨¦r¨ºt pour les g¨¦rants de portefeuille, les institutions financi¨¨res et les individus souhaitant construire une allocation d¡¯actifs et d¨¦montrent que l¡¯or peut, sous certaines conditions, avoir sa place dans un portefeuille d¡¯actifs financiers.
Gomes, M., Le, T. N. M., & Williams-Rambaud, B. (2023). Gold in a portfolio: Why, when, and where?. The Journal of Investing, 32(2), 108-119.
Lien : https://joi.pm-research.com/content/early/2022/12/06/joi.2022.1.246